超预期增长！青稞酒“领袖”企业天佑德酒业绩“长”声

　　随着行业结构性复苏，地产酒表现突出，机构认为：天佑德酒2024年核心产品有望稳健增长，预计未来三年业绩维持增长态势。

　　天佑德酒主要从事白酒的研发、生产和销售，白酒生产采用固态发酵方式，白酒销售分为渠道经销和厂家直销模式。

　　具体而言，公司2023年业绩健康增长，实现营业收入12.10亿元，同比增长23.50%；同期实现归母净利润8958.13万元，同比增长18.36%；实现扣非净利润8493.79万元，同比增长33.50%。

　　其一，受益餐饮、宴席、走亲访友等消费场景复苏，叠加旅游场景带动，公司核心销售区域销售表现向好；

　　其二，公司持续优化产品线，明确各价位段主推产品，坚持天之德四季之酿、国之德线年围绕核心主推产品，着重推进150-200元核心价位段产品增长；

　　其三，公司狠抓渠道基础工作，持续规范终端业务工作开展，提升业务团队工作效率和执行力，促进业务团队终端基础工作向标准化、规范化、精细化管理方向发展。

　　2023年天佑德酒发布限制性股票激励计划，激励对象共计51人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员，授予价格7.12元，2023-2025年营业收入考核目标分别为11.76亿元、13.72亿元、15.68亿元。公司2023年12.10亿元的营业收入比激励目标高出了2.89%，公司激励到位，经营势能强劲。

　　天佑德酒拥有悠久的酿酒历史，“种酿合一”的酿造环境、“岩木合一”的酿造窖池、“曲粮合一”的独特酿造原料和大曲配方、“天人合一”的国家非物质文化遗产酿造技艺，形成了公司独有的核心竞争力。

　　全年来看，公司青稞白酒收入达10.67亿元，同比增长29.51%，占总营收比重98.16%；青稞白酒全年销量14887吨，同比增长21.52%，吨价同比增长6.6%。

　　其中，高价位产品增速快于低价位产品。数据显示，100元(含)/500ml以上青稞白酒营业收入达到5.77亿元，同比增长45.97%，远超其他产品线ml以上青稞白酒营收占比同比提升6.63pct至53.10%。

　　从研发投入来看，2023年全年公司研发费用达到1580.62万元，同比增长31.85%；研发投入金额高达2971.89万元，同比增长79.48%，研发投入占营业收入比例提升至2.46%。

　　研发项目上，主要包含天佑德系列青稞品种选育与种植技术研究、青稞酒饮用舒适度及饮用健康评价研究、青稞威士忌的创新研究、天佑德青稞酒风味品质提升研究、不同品种青稞酿酒研究等。

　　截至2023年年末，公司研发人员94人，本科及以上学历人员59人，核心研发技术人员稳定性高。

　　品牌强化方面，公司持续推进高端、次高端、高线光瓶酒及散酒布局工作，围绕品质战略塑造品牌价值，全面提倡健康饮酒、温酒饮用等理念，并完善“文化天佑德”营销体系、“品牌管理四工具”等，实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的“天网工程”战略，通过名酒进名企、千名企业家请进来、KOC/KOL的C端运营及“1+3N”模式执行等，统筹推进产品推介及销售工作。

　　同时，公司的数字化营销工具更加清晰：人之德、国之德真年份导入BC联动体系，打通线上与线下、渠道与消费者、消费者扫码红包与终端返利等通道；通过“青稞荟”平台精准分级分类核心消费群体，建立核心消费人群精准画像；上线“天佑德小店”分销云店，实现同城配送......

　　区域布局方面，公司在巩固青海大本营市场的基础上，将大本营市场的战略防线前移至人口基数和白酒消费容量较大的甘肃市场。同时，全国化进程以晋、陕、豫为战略核心市场，积极布局华东的无锡，华南的福州、南宁，华北的张家口等重点城市，为公司全国化进程做好前期布点工作。

　　2023年，天佑德酒在青海省内的营业收入达到8.06亿元，增长27.28%；青海省外收入则同比增长20.6%。

　　据中国酒业协会行业统计，2023年全国白酒总产量稍有下降，但收入和利润实现了双增长，全年完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。

　　进一步来看，受宏观经济弱复苏影响，白酒行业亦呈现弱复苏特征。尽管2023年消费场景的恢复一定程度上带动了白酒动销的改善，但行业结构性复苏特征显著，主要表现为高端和中低端延续稳健增长，部分区域型白酒受益于聚饮、宴席、走亲访友等消费场景复苏实现高增长，次高端白酒受制于商务消费较弱而显著承压。

　　其中，区域型白酒整体表现突出之下，区域型龙头酒企具备较多发展机遇。具体而言，区域型白酒在当地渠道精细化运作更具深度，市场掌控力强，厂商关系更为密切，渠道竞争力更强。随着健康意识不断增强、新国标发布以及消费者对品质和品牌的更高需求，市场份额加速向名优白酒品牌集中，品牌力较弱的区域型白酒的份额被持续挤压，龙头酒企尤为受益。

　　而作为青稞酒行业的“领袖”企业，天佑德酒在品类品牌、区域市场、营销网络建设、品质工艺等方面优势显著，即是其中受益的一员。

　　天佑德酒在年报中表示，未来五年将坚持以青稞白酒为主营业务，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型业态。同时坚持“白酒+青稞酒”“销量+数据”“空间+时间”“风味+健康”“文化+活力”五大战略定位，紧紧围绕核心业务目标，提升产品核心竞争力，加快流程再造步伐，持续提升企业管理水平，进一步巩固公司在青稞酒行业的领袖企业地位。2027年全面建成具有显著差异化竞争优势的中国白酒企业。

　　在德邦证券看来，天佑德酒2023年改善势头较好，2024年核心产品有望稳健增长，预计2024-2026年公司营业收入分别为14.4亿元、16.8亿元、19.1亿元，同比增速为18.6%、16.9%、14.0%；预计归母净利润分别为1.2亿元、2.0亿元、2.6亿元，同比增速为37.2%、59.2%、30.8%。

　　对于业绩的持续稳健增长，4月24日，天佑德酒已再传喜报，在2024年第一季度业绩预告中表示，公司实现营业收入约5.2亿元～5.3亿元，同比增长约31.31%～33.84%；实现归母净利润约1.05亿元～1.10亿元，同比增长约36.10%～42.58%。

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　　已有93家主力机构披露2023-12-31报告期持股数据，持仓量总计2.63亿股，占流通A股55.61%

　　近期的平均成本为11.05元。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。

　　限售解禁：解禁283.2万股(预计值)，占总股本比例0.59%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁283.2万股(预计值)，占总股本比例0.59%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁377.6万股(预计值)，占总股本比例0.78%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)